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发布时间: 2020-03-03 12:56:30 来源:

拉莎(Latha Venkatesh)

周三到期的货币政策很可能是不采取任何行动的政策。寻找原因不远:10月7日,当货币政策委员会(MPC)召开会议以通过其先前的政策时,最近的国内生产总值(GDP)数值(即FY18的第一季度)为5.7%,最后的CPI指数(八月份)为3.28%的原油价格为57美元。

现在,随着人大会议再次召开,第二季度GDP增速微升至6.3%,10月份CPI上升至3.58%,过去一个月的原油平均价格为63美元。同样在10月,政府摆脱财政赤字的机会比今天要少。如果MPC在10月7日找不到降息的空间,则不太可能在12月6日找到降低利率的理由。

尽管现在或在可预见的将来都不会出现降息,但MPC的声明很可能会被解析为成员对维持利率的信心有多大,以及他们加息的焦虑程度。他们会表示对蔬菜和原油价格感到不适吗?他们会更加担心非食品,非燃料通胀或所谓的核心通胀吗?(顺便说一句,自上一个政策以来,情况也有所增加)。

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在接受原油价格上涨的同时,许多经济学家担心增长速度不如第一季度的5.7%到第二季度的6.3%那样强劲。

印度前首席统计师Pronab Sen博士指出,由于商品及服务税(GST)以及去货币化的持续影响,4月至6月季度的库存严重减少。7月至9月的季度GDP增长仅是因为补货和一些额外的产量以满足节日的旺季。

他警告说,GDP的数字可能仍然被高估了,因为传统的非正规经济增长计算公式(通过正规部门推算)不再适用于后非货币化,消费税后的世界。森认为,2017年大部分时间,由于现金严重短缺,非正规经济一直受到阻碍。因此,印度储备银行应具有足够的流动性。“有时印度央行必须使用利率来驱动流动性;有时它必须利用流动性来驱动利率;显然,现在需要后者了。”森告诉CNBC TV18。

森的预后引发了一个有趣的问题:如果MPC的三个外部成员都像参议员一样思考,如果三个RBI成员都没有买入,他们是否可以执行其政策?显然不是。MPC仅有权设置回购率。它没有其他工具。它不能确保印度储备银行在银行系统中保持过剩的流动性,以允许不那么陡峭的收益率曲线。它无法更改现金储备金比率,RBI甚至没有义务在削减或提高CRR时寻求MPC的许可。

假设,即使三个外部MPC成员在其声明中表示希望保持充裕的流动性,RBI仍可以轻易地忽略其在外汇市场和政府债券市场的日常管理中的意愿。例如,在过去的四个月中,印度储备银行通过公开市场出售债券从银行系统中吸纳了900亿卢比。尽管建立了310亿美元的远期美元头寸,但卢比仍然升值。这两者都对收益率和借款人的货币成本产生影响。

简而言之,MPC是一个相当边缘化的政策委员会。印度储备银行是货币成本的持续且长期的确定者。无论MPC成员的偏好如何,任命MPC都不会削弱这一权力。
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